
內地房企巨債壓頂 未來3年仍負還債重擔
內地「去槓桿」效應及房地產調控政策不放鬆,加上信貸收緊,房地產企業踏入還債期高峰。「水緊」房企紛紛以發新債來償還到期債務。日前內房龍頭中國恒大以高達13.75%的利息,發行18億美元債為離岸債融資,震驚市場,反映內房企資金壓力嚴峻,恒大發債只是業內撲水潮的冰山一角。
記者:李泳林
中國恒大 (3333) 上周宣布將會發行美元優先票據,發行方包括瑞信、中信國際、海通國際及瑞銀,集資所得主要用於現有離岸債務再融資。新發行的債卷分為2年、4年及5年期3種票據,票面息率分別為11厘、13厘及13.75厘,共集資18億美元(約141億港元)。恆大主席許家印率先表明,將認購當中的10億美元票據,以示對集團的支持及信心。是次5年期債卷息率已較去年6年期債息飆升83%,達到垃圾債卷級別。恒大去年6月亦曾發行美元債,分為4年、6年及8年期,債息分別為6.25厘、7.5厘及8.75厘,共集資23億美元;屬內房史上最大規模,轟動市場。
恒大的股價表現及資金鏈情況同樣令市場憂心。恒大股價已由年初至今計已跌逾32%,從8月高位計跌幅更達40%。今次逆市發債更被市場解讀為資金短缺:近期頻傳恒大有意於境外融資,包括10月先後傳出公司欲出售灣仔恒大中心,及將恒大中心抵押融資;以及恒大原本發債計劃高達30億美元 (約235億港元),惟市場反應冷淡,故縮減規模至現時18億美元。
恒大主席許家印率先認購10億美元新債,被視為「包底」。
從數據可見,內房股普遍負債情況嚴重,如身為行業龍頭的恒大,就有超過1,660億美元 (下同) 的負債,其中134億元將在今明兩年內到期。碧桂園 (2007)、中海外 (0688)、潤地 (1109) 的負債亦沉重,由1,600多億至2,645億元不等。潤地在今明兩年更有918億元債務到期,估計會對資金流形成沉重壓力。另外,值得注意的是美元債的佔比:近期人民幣兌美元持續疲弱,令美元債的償還成本上升。恒大、碧桂園、旭輝 (0884) 等的佔比約一半,佳兆業 (1638) 的美元債佔比更高達94%,幸好其總額只有434億元。
中國財政科學研究院博士後鄭良海表示,受前三年發債影響,中國房企當下的融資結構已產生變化,未來三年房企償債壓力逐年提高。2018年開始,房企債券發行量驟增。金融數據Wind統計,截至10月12日,內地房地產企業發債(信用債)規模達4,843.81億元,遠超2017年全年3,747.74億元的規模。也正是由於2015年和2016年房企高達1.6萬億元的發債規模,始有今年的償債壓力。從年償還量看,2018年需償還3963.48億元,接近2017年的3倍,2019年至2021年逐年提高,每年分別償還規模高達4,172.66億元、4,621.51億元和6,713.39億元。