【本報訊】日經 225 指數今年至今累計上升約三分之一，與此形成強烈對比的是，日本 IPO（首次公開募股）市場交投冷清。英國《金融時報》6 月 29 日報導直言：「日本 IPO 數量創 15 年新低，短期內難見快速反彈跡象。」數據顯示，日本今年上半年 IPO 宗數跌至 15 年低位。環球金融數據供應商迪羅基統計，日本今年僅完成 18 宗 IPO，集資總額僅 9.17 億美元，金額創 2022 年以來新低。分析師坦言，當地欠缺可快速上市的初創企業，市場低迷局面短期難以改善。
低迷走勢難以逆轉
6 月 16 日，日本召車應用程式 Go 完成上市，集資約 890 億日圓（折合 5.5 億美元），為今年少數大型 IPO 個案；惟《金融時報》指出，單一大型個案反而反映半年來有意、有能力上市的企業極度稀缺。
早前 4 月，一間清酒釀造商及寵物食品製造企業登陸東京證券交易所，上市表現亮眼，但路透社評論，此類傳統行業上市個案無力扭轉新股市場頹勢 —— 投資者目光高度集中 AI 熱潮，傳統產業新股難以吸引足夠資金關注。
新股上市後二級市場表現同樣欠佳。4 月 6 日日本科技企業 SystemExe 掛牌前，今年東京證券交易所 7 隻新股收市價全部低於上市首日開市價。日本一吉證券研究策略部經理宇田川克己預測，全年東京市場 IPO 宗數或較去年 65 間減少約兩成。
關於下半年走勢，《金融時報》引述市場分析指，低迷格局難出現明顯反彈。美銀相關業務主管永田修表示：「或許年底至明年，日本 IPO 活動才有望回暖；惟現時地緣政治不明朗、市場波動持續，市場各方普遍抱持觀望態度，等待合適上市時機。」
困擾日本當局的不單是 IPO 市場。日媒報導，6 月 30 日日圓兌美元匯率急速下挫，跌破 162 關口，創 1986 年 12 月以來新低。市場普遍預期日本政府與日本銀行將加大匯率干預力度。
前海開源基金首席經濟學家楊德龍接受《環球時報》訪問時分析，日圓持續貶值、跌至近 40 年低位，會進一步削弱日本 IPO 市場吸引力，壓抑投資者認購新股意願。
欠缺 AI、芯片相關初創企業
《金融時報》剖析日本 IPO 長期低迷的核心原因：本土欠缺能把握人工智慧、數據中心、芯片估值暴漲紅利的優質初創企業。
日本 IPO 市場分兩大類參與主體：一為初創企業透過上市集資擴張；二為私募股權基金透過旗下企業上市實現資金退出。兩大上市來源現時均面臨壓力，根源在於日本 AI 賽道優質初創企業儲備不足。私募投資機構偏好現金流穩定的傳統行業標的。
與此同時，企業顧問指出，日本完成 IPO 流程門檻偏高：監管規例要求成熟企業提交兩年經審計營業數據，初創企業亦需提供一年財務紀錄。銀行業人士稱，這套審計標準較美國等主要資本市場更嚴格；不過嚴格規管具合理依據 —— 相較其他市場，日本上市公司散戶投資者佔比更高。
在日本經營 AI 初創難度極高
媒體網站 hrpro.co.jp 刊文分析：「日本初創企業雖有成長潛力，但面對多重發展障礙。」截至 2025 年 12 月 2 日，日本獨角獸企業僅 8 間，連同已上市企業在內，全國僅約 41 間，與全球主要創新經濟體差距明顯。
日本科技業從業人士木田貴之撰文表示，在日本開展 AI 初創業務可謂難度極高。他認為日本難以孕育真正具競爭力的 AI 初創，根源是欠缺完善產業培育土壤。以 AI 發展為例，初創企業除技術本身外，更需要一套可供 AI 系統運作的國家級基礎平台，但日本未能將資本、基建、法律制度等要素整合為完整國家戰略。報導補充，日本不乏優秀 AI 研究人員與機械工程師，惟科研成果商業化階段，人才大多遭海外企業挖角。
除此之外，本土欠缺 AI、芯片類初創，亦與風險投資規模不足有關。相關領域屬高投入、長週期、高不確定性行業，不同於一般互聯網創業。日經 xTECH 披露，歐美、中國同類初創單輪融資動輒達數千億日圓；日本並非缺乏資金，只是資金未能充分轉化為創業風險資本。日本機構投資者整體風格保守，長線資金鮮少流入高風險高回報的新興產業。
【編輯:陸語】
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